btc可以兑换eth吗 为什么摩根士丹利和高盛看好 ETH？

当高盛（Goldman）在两周前的 5 月 6 日正式宣布重启此前传闻的加密货币交易团队时，有人开玩笑说这是加密领域的一个重大波浪信号：毕竟高盛上次推出其比特币加密货币当交易平台交易时，加密货币空间崩溃，几个月后，高盛取消了其在该领域的扩张计划，使加密货币进一步低迷，并开启了持续两年多的加密货币寒冬。

2018 年 9 月，由于高盛宣布暂停其加密货币交易平台的计划，加密货币市场崩盘

回想起来，这种讽刺并不算太牵强，因为自高盛决定重启交易业务之日起，比特币确实下跌了 40% 以上。

上图：5 月 6 日，高盛宣布重启其加密货币交易团队。 从那天（图中黄色箭头）开始，比特币经历了大幅下跌。

然而，尽管最近的价格走势，我们怀疑一旦高盛正式介入，它不会让自己在最近的灾难性加密货币崩盘中保持无动于衷。 确认这是高盛周五晚些时候（5 月 21 日）的一份综合报告，其中不仅包括一些“专业”加密货币采访（包括对比特币牛市 Mike Novogratz 的采访），还包括“反对”加密货币的采访（包括对“末日博士”Nouriel Roubini），更重要的是，高盛在报告中披露了自己对以下问题的看法：

上图：高盛于 5 月 21 日发布了一份长达 40 页的加密资产综合报告

在这份 40 页的报告中，我们想强调一件值得注意的事情，即该银行更喜欢以太坊（一种全新的技术平台）而不是比特币（一种价值存储和替代支付系统），这并不奇怪：正如比特币牛市 Mike Novogratz 指出的那样在一次采访中，“加密生态系统中的三大举措——支付、DeFi 和 NFTs——大多建立在以太坊之上，因此以太坊对比特币的定价具有网络效应。 使用的人越多，基于它的产品就越多，最终价格也会更高。” 而且因为在过去的五年里，世界上有很多人将加密货币与比特币联系在一起。 总之，双方都需要一段时间才能意识到加密货币不仅仅包括比特币。

这就引出了一个问题btc可以兑换eth吗，什么是加密货币。 高盛大宗商品主管 Jeff Currie 在报告中用了整整一章来讨论这个问题，这也揭示了高盛是如何理解加密领域的各个组成部分的：Jeff 认为加密货币是一种新的资产类别，其价值来自于经验证的信息以及网络的规模和增长。 以下是详细信息：

大多数人将加密资产视为数字交换媒介，如法定货币，但在评估这些资产的价值时，“加密货币”一词从根本上具有误导性。 事实上，比特币的底层区块链并不是为了取代法定货币而设计的，它是一个值得信赖的点对点支付网络。 由于加密算法能够生成付款已正确执行的证明，因此不需要第三方来验证交易。 因此，区块链及其原生硬币旨在取代银行系统和其他可信赖的中介机构，如保险，而不是美元。 从这个意义上说，区块链不同于 PayPal 等其他“数字”交易机制，后者依靠银行系统来防止双重支出等欺诈行为。

为了可靠，区块链系统需要创建一种没有负债或或有债权的资产，它只能是像商品这样的实际资产。 为了实现这一目标，区块链技术利用自然资源（石油、天然气、煤炭、铀和水等）的稀缺性，通过增加算力消耗来“开采”一个自然资源的比特版本。

从这个角度来看，网络的内在价值是区块链通过挖矿过程产生的可信信息，需要网络的原始货币来解锁这些可信信息（即激励矿工产生这些可信信息） ，并使其可交易和可替代。 因此，如果区块链网络在社会中具有价值和功能，那么这种本土货币也具有价值和功能。 原生货币的价值取决于区块链网络的价值和发展。

话虽如此，由于区块链网络的分散性和匿名性，对加密资产未来增长的法律挑战脱颖而出。 试图取代美元的硬币将直接进入反洗钱法（AML），最近 Colonial Pipeline（美国最大的石油产品管道运营商）和 Irish Health Service（爱尔兰健康服务）被（黑客）要求用比特币支付赎金。 . 监管机构可以通过使其不可兑换来防止加密资产被用作美元或其他货币的替代品。 一项资产只有在可以使用或出售时才有价值。 中国和印度当局已经对在支付中使用加密货币提出质疑。

因此，用于“智能合约”和“信息代币”等货币以外用途的代币的市场份额可能会继续上升。 然而，即使使用这些非货币硬币也需要得到法院的批准才能在商业交易中被接受——这个问题我们留给了律师。

不同于其他商品，区块链网络创造了原生货币的价值

与其他商品不同，原生硬币的全部价值都来自区块链网络。 BTC 在其网络之外没有任何价值，因为它是比特币区块链的原生。 石油还从其提供燃料的运输网络中获得大部分价值，但至少石油可以在运输网络之外燃烧产生热量。 在另一个极端，黄金根本不需要网络。

上图：以太坊区块链交易量与比特币区块链交易量的比值（蓝线）趋势，对应左边的数字； 以太坊网络活跃节点数与比特币网络活跃节点数比值（红线）趋势。 对应右边的数字。

衍生需求使某种商品的持有者面临网络过时的风险——石油储备持有者正在吸取的教训：脱碳正在加速运输网络的衰退，这反过来也会损害石油需求。 同样，比特币持有者面临着由新的加密货币（即以太坊）驱动的竞争网络将加速比特币网络衰落的风险。

由于黄金的需求与网络无关，它最终将比石油和比特币更持久——黄金的熵存在于单位层面，而不是网络层面。 事实上，大多数用作防御性资产的价值储存手段——例如黄金、钻石和收藏品——没有派生需求，因此只面临单位层面的熵风险。 这就是它们作为防御性资产的原因。 即使周围的世界分崩离析，他们也能保持自己的价值。 虽然它们没有衍生需求，但它们确实有其他用途决定了它们的价值，例如，黄金被用作珠宝和保值手段。

交易驱动价值，创造风险资产

加密货币不像黄金那样交易，也不应该像黄金那样交易。 基于任何标准估值方法，网络上的交易或预期交易是网络价值的关键决定因素。 区块链可以验证的交易越多，网络就越有价值。 交易量和对商品化信息的需求与商业周期大致相关； 因此，加密资产应该像过去十年那样作为顺周期风险资产进行交易。 所以黄金和比特币并不是经常被误解的竞争资产，而是可以共存的。 因为网络和原生币的价值来源于交易量，囤积原生币作为价值存储会减少流通中可用于交易的币的数量，从而降低网络的价值。 由于黄金不具备此属性，因此它是机构投资者持有实物库存的唯一商品。 几乎所有其他商品都以期货形式持有纸质库存，以避免破坏网络。 这表明，与石油一样，加密货币投资如果要作为一种价值储存手段，就需要以期货合约的形式持有，而不是以实物形式持有。

加密资产也不是数字石油，因为它们不是非耐用消费品，因此可以再次使用。 只要需求不中断网络流量，这种耐用性就使它们成为一种价值储存手段。 具有最大效用的加密资产也可能是主要的价值存储——高效用降低持有成本。

那么，什么是加密货币？强大的网络效应

区块链网络为加密货币提供了其他商品所没有的极其强大的级联外部性。 运营商（如矿工、交易所和开发商）都接受以本币支付，这使得他们将希望完全寄托在区块链网络的成功上。 同样，用户（如商家、投资者、投机者）也完全是既得利益者。 这激励比特币持有者用比特币购买他们自己的产品，这反过来又为他们已经拥有的比特币创造了更多的需求。 同样，ETH 持有者有动力在以太坊网络上创建应用程序和其他产品，以增加 ETH 的货币价值。

由于代币持有者与区块链网络相关联，投机刺激了采用； 即使在经济衰退期间，硬币持有者也有动力创造下一个新的繁荣。 互联网泡沫破灭后，股东没有商品可卖。 而在加密资产中，即使价格暴跌，持有人也可以出售商品（即加密货币）。 他们（持币者）将永远为另一次繁荣而活，就像石油投机者一样。

一切都与信息有关

由于硬币的价值取决于可信信息的价值，区块链技术已被吸引到信任至上的行业——金融、法律和医学。 在比特币区块链的情况下，这种（可信的）信息是网络中每个资产负债表的记录，以及它们之间的交易——银行可能扮演的角色。 就智能合约而言（即按照预先设定的规则执行的一段代码），以太坊上的智能合约条款（代码）和合约状态（执行与否）都是以太坊区块链上经过验证的信息。 因此，在网络未就合约实际执行达成共识的情况下，合约的交易对方无法获得资金转移。 我们认为，最有价值的加密资产将是那些有助于验证经济中最关键信息的资产。

随着时间的推移，网络的去中心化特性将减少对在区块链上存储个人数据的担忧。 一个人的数字档案可能包含个人数据，包括财产所有权、病史，甚至知识产权。 由于此信息是不可变的——未经共识就无法更改——可信信息可以被标记化和交易。 像 Ethereum 这样的区块链平台可能会成为值得信赖的信息提供商的大市场，就像亚马逊今天的消费品市场一样。

超越繁荣和萧条周期的加密货币

根据梅特卡夫定律，即网络价值与交易的比率 (NVT)，加密资产目前处于泡沫区域。 但从长远来看，对“商品化信息”的需求能否以足够低的成本创造足够的经济价值以实现规模化？ 如果法律体系可以容纳这些资产，我们认为可以。 虽然有许多被高估的区块链网络，但也有一些可能成为数字经济下一阶段的长期赢家，就像今天的科技巨头从互联网泡沫和破灭中脱颖而出一样。 这种转变正在发生——仅在美国，估计就有 2120 万加密货币所有者。 然而，技术、环境和法律方面的挑战仍然很突出。

以太坊 2.0 有望将容量提高到每秒 3,000 笔交易 (TPS)，而分片（通过并行验证交易来扩展以太坊 2.0 的 PoS 系统）有可能将容量提高到 100,000 TPS。 目前，Visa 能够处理高达 65,000 TPS，但通常执行大约 2,000 TPS。 PoS 机制旨在让验证者质押稀缺且有价值的币来激励他们正确地行动，而不是像 PoW 那样让矿工消耗能量来挖掘新区块btc可以兑换eth吗，从而使加密资产更加 ESG 友好（注：全称ESG for environmental, social, and governance，即环境、社会和治理）。 PoS 还可以显着增加计算时间（每秒交易数，TPS），这将进一步刺激该技术的采用。

但法律挑战是许多加密资产面临的最大挑战。 过去一周，加密资产面临挑战，因为 Colonial Pipeline 公司已确认支付了 75 BTC 的赎金。 这提醒我们，加密货币仍然助长了一些具有巨大社会成本的犯罪活动。

以以太坊为例，旨在通过将存储在平台上的信息整合到算法中来彻底改变金融、法律或医学的新公司可能难以获得法律认可。 如果加密资产要生存并发挥其全部潜力，他们需要定义一些“充分去中心化”的概念以满足监管机构的要求； 否则，这些技术将很快变得无用。

同时，由于这是一份高盛的报告，自然是充满了图表和图片。 下面我们重现了一些主要的图表和图片。 首先，图表关注比特币……

...然后是以太坊上的图表...

...所有加密货币的快照...

...和历史价格表现。

基于这一背景信息，高盛认为“ETH 很有可能超越比特币，成为占主导地位的数字价值存储手段。” 以下是高盛对什么是数字价值存储的解释：

基于新兴的区块链技术（它有能力颠覆全球金融，但目前明确使用有限），比特币被认为是“寻找问题的解决方案”。 许多投资者现在将比特币视为一种数字保值手段，可与黄金、房地产或美酒媲美。 但是，尽管历史上所有真正的价值存储都提供了收入或效用，但比特币目前不提供收入，效用也非常有限。

然而，与比特币不同的是，其他几种加密资产的创建背后都有明确的经济逻辑。 比特币的先发优势也很脆弱； 加密货币仍然是一个新兴领域，技术和消费者偏好不断变化，如果不迅速调整，该网络可能会失去其领导地位。 因此，我们认为比特币很可能最终会失去其作为主要数字价值存储的王冠，取而代之的是另一种更实用、技术更灵活的加密货币。 ETH 看起来是目前最有可能取代比特币的候选者，但这一结果还远未确定。

什么是价值储存？

价值储存是指随着时间的推移保持其价值的任何东西。 虽然像股票和债券这样的价值储存手段因为它们产生给定的现金流（即收益率）而保留其价值，但收益率并不是成为价值储存手段的先决条件。 艺术品、葡萄酒、黄金和非收益货币也被广泛用作保值手段，所有这些非收益资产都具有明显的价值储存之外的实质性用途。 这种有用性创造了“便利收益”——激励人们持有这些资产——既反映了消费者从使用这些资产中获得的效用，也反映了该效用的相对稀缺性——亚当·斯密著名的“钻石与水悖论”抓住了这一事实。

价值永远来自使用

黄金和房地产等过去价值储存的关键是过去有人需要这些资产（效用）并通过将它们交换为有价值的东西（通常是货币）来赋予它们价值。 事实上，所有重要的非收益价值储存在成为投资资产之前都有实际用途。

当不同的社会开始相互征服并需要一种手段来规范国际贸易时，黄金是解决这一经济问题的自然选择，因为大多数社会已经拥有黄金并且它是可分割的。 实际使用对价值储存很重要，因为消费者需求往往对价格敏感，因此在一定程度上抵消了投资需求的波动，从而缓和了价格波动。 例如，珠宝需求是黄金市场的一个波动因素，当黄金的投资需求推高金价时，珠宝需求下降，反之亦然。

ETH 击败比特币成为价值储存手段

鉴于真正使用在确定价值存储方面的重要性，ETH 很有可能取代比特币成为主要的数字价值存储。 以太坊生态系统支持智能合约，并为开发人员提供了一种在其平台上创建新应用程序的方法。 大多数去中心化金融（DeFi）应用程序都建立在以太坊网络上，目前发行的 NFT（不可替代代币）是使用 ETH 购买的。 反映这种主导地位的是，与比特币相比，ETH 的交易量更高。 随着加密货币在 DeFi 和 NFT 中的应用越来越广泛，ETH 将在加密技术应用中确立先发优势。

以太坊还可用于安全和私密地存储分布式分类账上的几乎所有信息。 这些信息可以被代币化和交易。 这意味着以太坊平台有潜力成为可信信息的巨大市场。 我们可以从目前使用 NFT 在线销售数字艺术和收藏品的人们身上看到这一点。 但这只是以太坊实际使用的一小部分。 例如，个人可以通过以太坊存储和出售他们的医疗数据给制药研究公司。 以太坊上的数字资料可能包含个人数据，包括资产所有权、病史，甚至知识产权。 以太坊还具有作为分散式全球基础服务器的优势，而不是像亚马逊或微软那样的集中式服务器，这使其成为共享个人数据的潜在解决方案。

黄金的实际需求是价格更稳定的有力工具

支持比特币作为价值储存手段的一个主要论据是其供应有限。 但推动价值存储成功的是需求，而不是稀缺性。 没有其他价值存储具有固定的供应量。 几个世纪以来，黄金供应量一直以接近 2% 的速度增长，黄金仍然是公认的保值手段； 锇（osmium）等稀有元素不是保值手段。 事实上，固定且有限的供应可能会刺激囤积，迫使新买家出价高于现有买家，从而加剧价格波动，进而可能造成金融泡沫。 与通过有限的供应来保值相比，降低新供应急剧且不可预测的增加的风险更为重要。 另一方面，ETH 的总供应量没有上限，但每年的供应量增长有上限，因此它符合这个标准。

快速发展的技术可以打破先发优势

支持比特币保持其对其他加密货币的主导地位的最常见论点是其先发优势和庞大的用户群。 但历史表明，在一个技术日新月异、需求不断增长的行业中，先发优势很难保持。 如果现有企业无法适应不断变化的消费者偏好或来自竞争对手的技术进步，他们可能会失去主导地位。 想想 Myspace 和 Facebook、Netscape 和 Internet Explorer，或者 Yahoo 和 Google。

对于加密网络本身，活跃用户的数量一直非常不稳定。 在 2017/18 年期间，以太坊在一年内获得了相当于比特币规模 80% 的活跃用户群。 以太坊的治理结构（中央开发团队推动新提案）可能最适合当今的动态环境，密码学正在迅速变化，无法快速升级的系统可能会过时。

事实上，以太坊正在比比特币更快地进行协议升级。 也就是说，以太坊目前正在从 PoW 过渡到 PoS 验证方式。 PoS 系统的优势在于它极大地提高了系统的能源效率，因为它根据他们抵押的 ETH 数量（而不是他们的处理能力）奖励矿工（验证者），这将结束能源消耗竞赛矿工奖励。 比特币的能源消耗量已经相当于荷兰的规模，如果比特币价格升至 100,000 美元，可能会翻一番。 从 ESG 的角度来看，这使得比特币投资具有挑战性。

区块链网络的用户群一直是不稳定的，这意味着网络的领导层可以非常迅速地改变。

比特币也不是 100% 安全的。 中国的四大矿池控制着近 60% 的比特币供应，理论上可以联手验证虚假交易。 以太坊也面临诸多风险，主导地位不保。 例如，如果以太坊 2.0 升级延迟，开发者可能会选择转向竞争平台。 同样，随着闪电网络的引入，比特币的可用性可能会提高。 所有加密货币仍处于早期阶段，技术瞬息万变，用户群不稳定。

高交易量持续存在，直到真正使用驱动价值

当前的加密货币反弹与 2017/18 加密货币牛市之间的一个关键区别是机构投资者的存在——这是金融市场开始接受加密资产的一个迹象。 但比特币的波动性一直居高不下，仅在过去一周的一天内价格就下跌了 30%。 除非比特币具有独立于价格的潜在实际经济用途，从而消除抛售压力期，否则这种波动性不太可能减弱。 事实上，机构参与最近有所放缓，这反映在流入加密货币 ETF（交易所交易基金）的资金减少，而其他山寨币的出色表现表明零售活动再次成为焦点。

这种从机构采用到散户投机增加的转变正在创造一个与 2017/18 年越来越具有可比性的市场，从而增加了重大调整的风险。 只有真正的需求才能解决结束这种波动的经济问题，并为基于经济学而非投机的加密货币开创一个成熟的新时代。

高盛的结论：以太坊是解决当今经济问题的平台，而比特币是“解决问题的方法”。 这就是为什么两周前，在继续抨击比特币的同时，摩根大通也对 ETH 进行了看涨：摩根大通量化分析师 Nick Panigirtzoglou 列出了即使美国和其他地区打压比特币以太坊仍将继续上涨的 6 个原因：最后本周，欧洲投资银行 (EIB) 使用以太坊区块链发行了 1 亿欧元的两年期零息数字票据，这是其首次发行数字债券。 该交易涉及以太坊区块链上的一系列债券代币，由投资者使用传统法定货币购买和支付。 EIB 的数字债券无疑意义重大，因为它代表了主要官方机构对以太坊区块链的背书。 第一个以太坊 ETF (ETHH) 于 4 月 20 日由总部位于加拿大的 Purpose Investments 推出，同月推出了其他 3 个以太坊 ETH。 由于即将在夏季推出 EIP-1559 协议，ETH 供应量将迎来结构性下降。 EIP-1559 的目标是根据网络活动自动计算所有交易的基本费用，使以太坊上的交易费用更具可预测性。 这笔基本费用以 ETH 支付，并会立即销毁，这意味着 ETH 的未来供应量将会减少。

以太坊理论上无限的供应量过去一直是一个问题，过去三年以太坊的供应量以每年 5% 的速度增长； 供应变化减少到 1-2%。 投资者对 ESG 的更多关注已将他们的注意力从能源密集型比特币区块链转移到以太坊区块链，预计到 2022 年底以太坊区块链将变得更加节能。以太坊 2.0 涉及从能源密集型 PoW 验证机制的转变到能源密集度低得多的 PoS 验证机制。 因此，维护以太坊网络将需要更少的计算能力和能源消耗。 近几个月来，NFT 和区块链的急剧增长增加了以太坊的使用，以太坊已经主导了 DeFi 生态系统。 债券收益率上升（在传统市场）和货币政策的最终正常化正在对作为数字黄金的比特币施加下行压力，就像实际收益率上升对传统黄金造成下行压力一样。 由于以太坊从其应用程序中获取价值，从 DeFi 到游戏再到 NFT 和稳定币，以太坊似乎不像比特币那样容易受到更高实际收益率的影响。 简而言之，虽然您不必同意高盛或摩根大通，但它们代表了机构投资者的观点。 换句话说，比特币和以太坊可以共存并可能变得更受欢迎并最终达到历史新高（FundStrat 预计比特币将达到 100,000 美元，以太坊将达到 10,500 美元），但如果中央银行和地方监管机构决定严厉打击加密货币，它们将有效消除以比特币为代表的逃税/洗钱威胁，而以太坊及其各种 DeFi 产品将毫发无损。 虽然这可能意味着以太坊必须在所谓的“当局”的要求下找到用途，但如果高盛被证明是正确的，以太坊将成为“可信信息的亚马逊”，交易价格高达 20,000 美元或更高，那么那些做多的人它可能不会抱怨。

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